4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体(tǐ偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗)回升，其中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业(yè)新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边(biān)际回(huí)升。商(shāng)品相关行(xíng)业就业边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也(yě)边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商(shāng)业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增(zēng)就(jiù)业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售(shòu)业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行风波的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗yè)率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工(gōng)资增速低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后，与其他工资(zī)指标的(de)差(chà)距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市(shì)场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的(de)回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步(bù)削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动下(xià)降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可(kě)能性(xìng)将加大。5月以来，第(dì)一共和银行(xíng)被接(jiē)管、西太(tài)平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前(qián)景(jǐng)存在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵的(de)银行危机(jī)以及债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性加大，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒(dào)逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗