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使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估(gū)”投资范(fàn)式之(zhī)一：低(dī)估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商在(zài)内的(de)“中特(tè)估”方使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思向(xiàng)最(zuì)鲜(xiān)明(míng)的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商PB估值(zhí)分别(bié)处于2016年以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来的(de)大幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估(gū)值仍处于历史(shǐ)平均水平附近(jìn)。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率显(xiǎn)著高于市场整体，较高(gāo)的分红(hóng)也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和(hé)催(cuī)化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营(yíng)商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之际(jì)，从(cóng)沙伊和解、中俄(é)深化合作联合(hé)声明、中巴(bā)联(lián)合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第(dì)三(sān)届(jiè)“一(yī)带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好(hǎo)不(bù)断，板(bǎn)块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年(nián)10月以来，数字(zì)经济上升(shēng)为国家(jiā)战略(lüè)，相关政(zhèng)策密集出台。今年国(guó)务(wù)院(yuàn)改(gǎi)组又(yòu)新设国家(jiā)数据局。运营(yíng)商(shāng)作为(wèi)“数字经济”的基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的(de)全年宏观(guān)主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带(dài)动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材(cái)料高(gāo)度依(yī)赖海外(wài)供(gōng)应、同时下游需(xū)求基(jī)本集中在(zài)国内市场的(de)方(fāng)向之一(yī)，将充分(fēn)受益于人民币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需(xū)求预(yù)期回暖，能源产业链尤(yóu)其(qí)是行业(yè)龙(lóng)头盈(yíng)利已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之(zhī)外，当前我们建议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点支(zhī)持的战略性产业之(zhī)一，近年(nián)来(lái)经历(lì)了行业调(diào)整(zhěng)和产能(néng)过剩的困境，但(dàn)近期板块景(jǐng)气已在(zài)改善：一方(fāng)面，随着全球航运市(shì)场需求(qiú)正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与成品油轮船的(de)订单(dān)大幅(fú)提升(shēng)。另一方面，国(guó)企(qǐ)改革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化之下(xià)，国内船(chuán)舶(bó)制造(zào)业已在(zài)逐步实现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间(jiān)各(gè)项数据恢复良好。业绩确(què)定(dìng)性(xìng)强，承(chéng)诺高分红，类(lèi)债属性突(tū)出(chū)。经(jīng)济增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及(jí)确(què)定性较高。同时近几年，高速(sù)公路(lù)及铁路板块上(shàng)市公司更加注重投资(zī)人(rén)回报，多家(jiā)公司发布(bù)股东回(huí)报计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未来几年(nián)高分红水平(píng)，给投资(zī)人带来确定性(xìng)的高股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大(dà)背景下融资(zī)需求(qiú)回暖(nuǎn)，基(jī)本面有支撑，板块(kuài)估(gū)值也具备(bèi)修复空(kōng)间。2023年以来，信贷(dài)需求(qiú)连(lián)续三(sān)个(gè)月(yuè)超预(yù)期回(huí)暖，在稳增(zēng)长和(hé)扩投资的政策(cè)基调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外(wài)，作为业(yè)绩稳(wěn)定且(qiě)高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低(dī)位(wèi)置，修复空(kōng)间较大。