四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待>

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。