金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大(dà)民(mín)营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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