4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制(zhì)造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字，但受去年同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等(děng)线下活(huó)动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤(bā)效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新增(zēng)专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的(de)4039亿(yì)元小幅(fú)下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价(jià)格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计(jì)4月名义出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链(liàn)、需(xū)求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能(néng)超预(yù)期(qī)（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年(nián)初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望继(jì)续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基(jī)建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政(zhèng)策(cè)性银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财(cái)政的(de)主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不(bù)及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字