美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通过(g将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物uò)，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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