近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一(yī)季(jì)度商(shāng)品市场(chǎng)整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的(de)背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资(zī)产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料豆(d新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息òu)粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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