美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年第四北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确(què)定(北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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